基本面量化是一种衔接了基本面分析和量化分析的投资计谋，它通过量化的递次来落幕对公司基本面的分析。传统的基本面量化递次主要分为宏不雅、中不雅、微不雅三个角度：从宏不雅角度，主要利用宏不雅经济方针，如GDP增速等，来评估合座经济环境对老本市集的影响；从中不雅角度，利用行业的高频产业数据，如产制品价钱，库存等，来预判行业后续走势；从微不雅角度，利用公司的财报数据，如净利润增速,ROE等，通过历史回测来筛选出不错预计未来推崇的基本面因子。

可是，三个层面的基本面量化分析均具有一些局限性：在宏不雅分析方面，从不同经济方针启程得到的对未来老本市集的预计具有一定滞后性，而况会在“黑天鹅”事件的冲击下容易出现系统性剧变；在中不雅分析方面，获得行业产业数据关于投资者而言具有较大的责任量，而况数据的准确性及妥当性难以保证，导致最终关于行业的预判出现偏差；在微不雅分析方面，仅通过回测基本面因子的递次对待全市时势有公司是不公允的，使用净利润增速推测训练型公司与初创型公司显着是分歧理的。

因此，咱们需要从新的视角看待基本面量化投资，不同业业具有不同的画像，每个行业皆不错从生意模式、要素参加、竞争情势三个维度描述出自身的画像。

生意模式由行业发展属性决定

平凡意旨上来讲，扫数公司的生意模式皆能被分裂到品牌运转、产物运转、渠谈运转、产能运转四种运转模式中。每个细分行业皆会具有产物、渠谈、产能运转中的一个或多个性情，而况当行业发展到一定阶段后会酿制品牌运转，是以，品牌运转果真是行业发展的势必遵循。

在归拢个一级行业中也会具有不同的生意模式，以汽车行业为例，轮胎及商用车零部件行业的进入壁垒相对不高，果真完好意思通过参加产能的形貌进入的行业，它们具备产能运转属性；乘用车零部件行业产出的产制品更具特异性，下流车企会凭据我方的特定需求遴荐特定的零部件分娩厂商，因此该行业更偏重于产物运转；关于乘用车行业，除了自身汽车产物的上风性情外，还需要干系丰富的配套销售资源，而况行业多年发展以来头部车企依然构建出其品牌价值，因此乘用车行业为品牌、产物、渠谈运转的行业。

要素参加由行业生意模式决定

关于一家公司而言，遴荐要素参加的场所是发展壮大的必经之路，亦然公司在发展历程中需要密切关怀的问题。要素参加大体不错分裂为“东谈主”和“机器”两个部分，“东谈主”的参加主要分为前端销售东谈主员以及后端研发东谈主员两个部分，“机器”的参加主要分为看护性开荒以及高端开荒。

若是说行业的生意模式是由行业发展属性决定，那么要素参加则是公司凭据现时行业的生意模式作念出的必要遴荐。仍以汽车行业为例，轮胎及商用车零部件行业自己为产能运转为主，因此咱们需要关怀其老本开支情况，公司会愈加预防关于“机器”的参加；乘用车零部件行业的产物对特异性条目相对更高，因此公司会同期关怀“东谈主”（研发东谈主员）及“机器”（分娩要素）两个方面的参加；乘用车行业同期具备品牌、渠谈、产物三种运回身分，关于依然缔造起品牌价值的公司而言，他们可能无需再参加较高的“东谈主”（销售东谈主员）的用度，而会将重点更多放在更新产物端的“东谈主”（研发东谈主员），而关于尚未缔造起品牌价值的公司而言，两类要素“东谈主”及“机器”的参加同等蹙迫，需要加入多方面的考量。

竞争情势由行业发展状态决定

行业竞争情势会平直决定行业内公司发展的状态，包括新进入者的进入意愿以及现有公司的狡计景色。此外，竞争情势相干于生意模式而言具备较强的时候依赖性，生意模式更多对应行业发展的本色特征（行业具有XX特色），而竞争情势则对应行业现时手艺的情况（行业在XX时候如何样）。

频繁情况下，咱们不错从行业的市集份额妥当性以及头部企业的盈利妥当性两个角度来推测行业的竞争情势，即行业内头部公司是否具备竞争上风。举例，白酒行业的市集份额妥当性高而况头部企业的盈利妥当性较强，是以不错以为白酒行业的头部企业具备竞争上风；同处糜掷行业的零卖行业在大糜掷中的市占率妥当性低且头部企业不具备妥当的盈利能力，则该行业中的竞争情势相对漫步，行业龙头不具备竞争上风。

公司的发展由生意模式、要素参加、竞争上风共同决定

一家优秀的公司会从自身行业性情（生意模式）启程，衔接践诺的市集环境，以行业当下时候维度的发展景色（竞争情势），进行合理有用的投产（要素参加），最终在财报端有所体现，擢升自身在产业链中的竞争上风。

关于每个细分行业，咱们似乎皆能从上述三个维度中找到行业自身的画像，也不错使用历史行业的干所有这个词据描述其画像，凭据细分行业自身的特征属性制定具备特异性的基本面量化选股模子。这么的形貌是传统基本面因子难以企及的，同期也省略挖掘出在不同细分行业内相对优秀的公司，投资逻辑上更偏向于基本面投资而非惯常的量化投资。

终末，基本面量化投资的本色是省略凭据公司自身的基本面变化，挖掘出不同期期不同业业中的优质公司，使得老本市集省略更好地业绩优秀实体，这亦然咱们从事这项责任的意旨与愿景。

【内容开始】究诘部 AI计谋究诘员 陈浩渺

上海财经大学金融工程与量化投资硕士，2022年于今在浙商基金担任量化究诘员，当今主要负责基本面量化分域选股责任，基于行业产业数据、个股财务数据，衔接产业发展逻辑，挖掘有用的基本面量化分析递次。

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